環(huán)球塑化網(wǎng)11月15日訊

　　曾經(jīng)備受追捧的中小企業(yè)私募債，剛剛推出4個(gè)月，就受到了多方“嫌棄”。私募債就像斷了線的風(fēng)箏一樣，從天空直接墜落。

　　上證債券信息網(wǎng)顯示，上交所中小企業(yè)私募債備案的數(shù)量在6月份開閘之初達(dá)到18只的峰值，之后一直呈下滑趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)私募債在7月備案數(shù)量為11家，8月為9家，10月為7家。

　　從10月12日常熟市虞山尚湖旅游發(fā)展有限公司備案之后，到11月14日的一個(gè)月期間，中小企業(yè)私募債備案數(shù)量為零。

　　《華夏時(shí)報(bào)》記者亦從同花順(12.570,0.00,0.00%)IFIND得知，在深交所備案的中小企業(yè)私募債也表現(xiàn)出同樣的特征。

　　私募債叫好不叫座

　　從沒(méi)有一項(xiàng)業(yè)務(wù)像中小企業(yè)私募債一樣，剛剛開閘就受到所有投行和機(jī)構(gòu)投資者的熱烈追捧。私募債開閘的6月份，就有38家券商獲得了私募債的承銷資格備案，其中，16家券商向兩交易所上報(bào)了40家企業(yè)。

　　尤其是規(guī)模較小的證券公司，更將中小企業(yè)私募債當(dāng)做追趕大型券商，改變?nèi)绦袠I(yè)格局的契機(jī)。由于證券公司申請(qǐng)承銷私募債資格條件并不嚴(yán)格，只要分類評(píng)價(jià)B類及以上、凈資本不低于10億元并已開展債券承銷業(yè)務(wù)。所以在96家券商中，符合硬性標(biāo)準(zhǔn)的就有66家。

　　專事于私募產(chǎn)品銷售的好買基金甚至將這塊業(yè)務(wù)稱為“一片資本的藍(lán)海，一塊未開墾的處女地”。

　　但時(shí)至今日，私募債市場(chǎng)卻是另外一番光景。“私募債發(fā)行速度低于預(yù)期很多，搞得我們很被動(dòng)，”一位大型券商的資本中介部門副總告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，“原本指望私募債可以幫助中小微企業(yè)快速融資，現(xiàn)在來(lái)看，私募債目前還不具備這個(gè)功能。”

　　另一個(gè)比較明顯的問(wèn)題是，機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)私募債并沒(méi)有最初想象的那么踴躍。銀行和保險(xiǎn)資金均被禁止入場(chǎng)，雖然券商資管和基金公司可以通過(guò)定向產(chǎn)品投資私募債，但實(shí)際操作起來(lái)卻略顯尷尬。

　　首只將中小企業(yè)私募債納入投資范圍的廣發(fā)雙債添利債基成立近兩個(gè)月，至今未見投資私募債的信息披露。而根據(jù)公告，廣發(fā)雙債添利債基投資中小企業(yè)私募債的比例不超過(guò)基金凈值的10%，相關(guān)投資信息將在2個(gè)工作日內(nèi)予以披露。

　　截止到目前，上交所私募債只對(duì)資產(chǎn)量在500萬(wàn)以上的個(gè)人投資者開放，深交所則不對(duì)個(gè)人開放，導(dǎo)致私募債的銷售對(duì)象只能是高凈值客戶或法人客戶。這部分目標(biāo)客戶最主要的投資產(chǎn)品是高收益信托，信托產(chǎn)品年化投資回報(bào)率普遍超過(guò)12%，私募債的投資收益率普遍在9%左右，私募債的產(chǎn)品收益率沒(méi)有吸引力。

　　雖然私募債的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)看起來(lái)要高于信托產(chǎn)品，但信托產(chǎn)品大多有高額抵押或者巨額擔(dān)保，這都讓私募債遜色不少。

　　當(dāng)然，這也許是私募債尚在初期所致。從事?lián)Ｐ袠I(yè)多年的中海信[微博]達(dá)劉勝利就告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，私募債推出的時(shí)間短，很多投資者不了解其中的收益和風(fēng)險(xiǎn)，所以認(rèn)購(gòu)起來(lái)并不踴躍，但信托之于公眾，也是這兩年才火起來(lái)的，所以私募債仍然有希望。

　　中小企業(yè)掣肘多

　　不過(guò)，遠(yuǎn)水解不了近渴。眼下銀根緊張，中小微企業(yè)從傳統(tǒng)的銀行渠道難以拿到貸款，承受不了地下錢莊動(dòng)輒超過(guò)30%的利息率，只能寄希望于資本市場(chǎng)輸血。

　　只是，經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特主張的“小的是美好的”經(jīng)濟(jì)理論在資本市場(chǎng)并不成立。小企業(yè)高收益高風(fēng)險(xiǎn)反而成為中小企業(yè)的價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)。

　　也許正因?yàn)榇耍缎性诔袖N中小企業(yè)私募債時(shí)，增加了更多的抵押、擔(dān)保，試圖通過(guò)增信來(lái)減少中小企業(yè)違約的風(fēng)險(xiǎn)。

　　但實(shí)際情況中，種種增信措施卻成為中小企業(yè)發(fā)行私募債的掣肘，不僅提高了企業(yè)資質(zhì)門檻，而且大大增加了中小企業(yè)私募債的發(fā)行成本。

　　一位國(guó)信證券固定收益部的受訪人士透露，雖然沒(méi)有硬性規(guī)定，但現(xiàn)在中小企業(yè)發(fā)行私募債，大多需要有擔(dān)保公司進(jìn)行擔(dān)保，以便增加信用評(píng)級(jí)，利于最終債券銷售。

　　審計(jì)、擔(dān)保以及承銷費(fèi)用等都對(duì)中小企業(yè)造成了巨大的壓力。“中國(guó)的未上市公司大多財(cái)務(wù)不規(guī)范，而且負(fù)債率普遍偏高，要想發(fā)行私募債，就需要從頭做起，”博融泰資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理生克非告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，“更嚴(yán)重的是，發(fā)行私募債所需擔(dān)保費(fèi)用也不低。”

　　據(jù)生克非講，中小企業(yè)私募債的擔(dān)保費(fèi)用，少的有1%，多的達(dá)到4%，再加上審計(jì)費(fèi)、承銷費(fèi)以及最終9%左右的票面利率，有的私募債的發(fā)行費(fèi)用甚至高達(dá)17%。

　　這種說(shuō)法，在中海信達(dá)擔(dān)保公司劉勝利那里，也得到了證實(shí)。

　　事實(shí)上，上述國(guó)信證券人士也向記者透露，國(guó)信所有的私募債都有擔(dān)保。

　　也正因?yàn)榇耍行∑髽I(yè)在試圖發(fā)行私募債時(shí)，陡增了更多的顧慮。這一點(diǎn)，從本文開頭所說(shuō)近幾月私募債備案數(shù)量直線下滑可見一斑。

　　談違約為時(shí)尚早

　　雖遭嫌棄，但至于違約事件，現(xiàn)在來(lái)談，還為時(shí)尚早。

　　6月8日，國(guó)信證券承銷的深圳市嘉力達(dá)實(shí)業(yè)有限公司私募債完成發(fā)行，是深交所首只完成的中小企業(yè)私募債，發(fā)行規(guī)模總計(jì)5000萬(wàn)元、期限3年、利率9.99%。

　　上述國(guó)信證券固定收益部人士表示，私募債剛剛開始發(fā)行，時(shí)間最長(zhǎng)的也才5個(gè)月，離到期日還有很長(zhǎng)一段時(shí)間。即使是1年期，現(xiàn)在來(lái)談違約，也為時(shí)尚早。

　　該人士還解釋說(shuō)，私募債在美國(guó)被稱為垃圾債，雖然說(shuō)會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，但我們可以盡力規(guī)避。“我們公司項(xiàng)目多，可選擇性也多，而且風(fēng)控部門對(duì)每個(gè)項(xiàng)目都嚴(yán)格要求，再加上我們所有的中小企業(yè)私募債都有擔(dān)保，也就把風(fēng)險(xiǎn)降到了最低。”上述國(guó)信證券固定收益部人士表示。

　　至于“私募債違約，投行將被罰傭金收入的80%”一說(shuō)，受訪的多位從事固定收益的人士均表示并不知情。上述國(guó)信證券人士甚至表示：“如果有違約，受罰事小，信譽(yù)事大，中國(guó)20年來(lái)從無(wú)債券違約，券商誰(shuí)都不想打破這條紀(jì)錄。”